Anthropic S-1 dường như đã cung cấp cơ sở tài chính để công ty chi tiêu nhiều nhất có thể cho điện toán. Nếu bạn là loại người thắc mắc liệu Anthropic có đang cố gắng hết sức để xây dựng một vị thần máy móc trong khi thuyết phục Phố Wall rằng họ đang kinh doanh bán các hợp đồng CNTT hay không, thì Anthropic vừa đưa ra một giải pháp hữu ích: Làm một loạt việc trông giống như bạn đang cố gắng chế tạo vị thần máy móc là cách duy nhất để tránh bị phá sản.

Kế hoạch kinh doanh của Anthropic: Xây dựng Chúa hoặc chết cố gắng

Anthropic phải đối mặt với áp lực cạnh tranh khốc liệt và chi phí cố định rất lớn. Claude có thể tự xây dựng đủ nhanh để thành công không?

Kế hoạch kinh doanh của Anthropic: Xây dựng Chúa hoặc chết cố gắng

Anthropic phải đối mặt với áp lực cạnh tranh khốc liệt và chi phí cố định rất lớn. Claude có thể tự xây dựng đủ nhanh để thành công không?

Hãy quên thần máy đi trong một phút. Ít nhất khi tôi đọc về S-1, có vẻ như Anthropic đang đặt tương lai của công ty mình vào sự tăng trưởng đáng kể; nó phải làm vậy để đáp ứng các chi phí cố định của nó. Bạn không cần phải là một người hoài nghi về AI mới có thể nhướng mày trước những con số này. Nhưng nếu bạn nghi ngờ rằng có thể tự cải thiện bản thân bằng đệ quy một cách đáng kể - theo cách mà kế hoạch kinh doanh dường như yêu cầu - thì đây có vẻ không phải là một khoản đầu tư tốt.

Hãy bắt đầu với một tin vui dành cho người hâm mộ Anthropic. Doanh thu của công ty đã tăng mười bốn lần lên 16,3 tỷ USD từ nửa đầu năm 2026 đến nửa đầu năm 2025. Có khoản lỗ 80 tỷ USD, nhưng phần lớn đó là vấn đề kế toán không liên quan đến hoạt động kinh doanh cơ bản. Nếu chúng tôi loại bỏ khoản đó và một số khoản phí khác, bao gồm cả bồi thường cho nhân viên, chúng tôi sẽ xem xét thu nhập được điều chỉnh là 1,62 tỷ đô la trong nửa đầu năm 2026. Trước đây, tôi đã hỏi liệu AI có thể tự kiếm đủ tiền để tự chi trả hay không và câu trả lời từ Anthropic's S-1 dường như là, ít nhất là đối với công ty này, ít nhất là vào thời điểm hiện tại, là có.

Nhân loại chỉ gọi OpenAI và Google là đối thủ

Anthropic có kỷ luật hơn đáng kể so với OpenAI hay Elon Musk, và điều đó dường như đã được đền đáp. (Nhân loại chỉ gọi OpenAI và Google là đối thủ. Chúc may mắn lần sau, Elon!) Công ty chưa bao giờ phát hành trình tạo hình ảnh AI, bản sao AI TikTok hoặc AI waifu. Thay vào đó, nó chuyên về các nhiệm vụ như mã hóa và an ninh mạng, luôn tập trung vào điều mà máy tính dễ dàng thực hiện nhất: nhiều máy tính hơn. Và nó tập trung vào thị trường doanh nghiệp, thị trường ít biến động hơn so với người tiêu dùng. Tỷ lệ duy trì doanh thu ròng của nó là 900%. Khá tốt! Doanh thu đó cũng không phải là người tiêu dùng. Khoảng 3/4 số khách hàng trong nửa đầu năm 2026 đang chi ít nhất 100.000 USD một năm.

Mặt khác, Anthropic đang chịu áp lực cạnh tranh gay gắt - từ cả các phòng thí nghiệm và mô hình nguồn mở khác. Các phòng thí nghiệm tiên tiến khác cũng đang gấp rút tìm kiếm những giải pháp tiên tiến nhất. Claude Opus 5.5 hiện đang đứng đầu Chỉ số khả năng của Epoch, nhưng bảng xếp hạng đó thay đổi thường xuyên. Và đối với bất kỳ ai không quan tâm rằng phần mềm của họ chậm hơn bốn tháng, thì có những phần mềm nguồn mở.

Hơn nữa, Anthropic còn bất lợi trước đối thủ như Google. Nó không có nhiều con đường dẫn đến doanh thu - và Google thì có. Google cũng có thể đưa AI của mình vào các sản phẩm khác mà các doanh nghiệp đang sử dụng. Bạn có nhớ khi Microsoft Teams ăn Slack không? Không phải vì Teams là sản phẩm tốt hơn; Microsoft chỉ có khả năng phân phối tốt hơn vì Teams đi kèm với các chương trình khác mà các công ty đã trả tiền. Việc có được mô hình tốt nhất quan trọng hơn đối với an ninh mạng – một lĩnh vực mà Anthropic đang nhắm tới để phát triển – hơn là đối với phần mềm nhắn tin tức thời, nhưng thật khó để cạnh tranh về mặt phân phối.

Có một số cam kết dài hạn nêu bật áp lực mở rộng đối với Anthropic mạnh đến mức nào.

Ngoài ra, doanh thu cũng tăng vọt, thường là sau khi mẫu mới được tung ra. Giữa sự cạnh tranh và sự tăng trưởng trong việc sử dụng sau mỗi mẫu xe mới, Anthropic không bao giờ có thể ngừng đào tạo và nó phải làm điều đó hiệu quả hơn so với đối thủ cạnh tranh lớn hơn nhiều.

Vì vậy, một câu hỏi quan trọng là: Liệu Anthropic có thể tiếp tục cung cấp những kết quả mà chúng ta thấy ở S-1 không?

Có một số cam kết dài hạn nêu bật áp lực mở rộng đối với Anthropic mạnh đến mức nào. Chắc chắn, có một khoảng trống thuận tiện về các cam kết mua hàng và hợp đồng cho thuê ở trang 64, và một khoảng trống nhỏ thú vị khác về số tiền mà họ dự kiến ​​chi trước ngày 31 tháng 12 năm 2030, ở trang 137. Tuy nhiên, chúng tôi biết các cam kết sẽ kéo dài đến năm 2045.

May mắn thay, có phần “Cam kết và dự phòng” có thể giúp chúng tôi phần nào. Có một mức cam kết mua hàng không thể hủy bỏ tối thiểu cố định với tổng trị giá 265,6 tỷ USD, với thời hạn từ một đến 20 năm. Công ty có các hợp đồng cho thuê “chủ yếu liên quan đến năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng” vẫn chưa bắt đầu trị giá 321,4 tỷ USD, tính đến số liệu chưa được kiểm toán ngày 30 tháng 6. Sau đó, Anthropic đã ký các thỏa thuận cơ sở hạ tầng và điện toán mới với tổng trị giá khoảng 245 tỷ USD, cũng có thời hạn từ 1 đến 20 năm. Có một số giao dịch khác vẫn chưa được hoàn tất, mà Anthropic ước tính trị giá từ 125 tỷ đến 150 tỷ USD. Ngoài ra còn có các cam kết điện toán khác có thể thay đổi.

“S-1 thực sự đóng băng trong khoảng thời gian vui vẻ khi số lượng sử dụng của các mẫu đầu tiên của họ tăng vọt.”

Nếu cộng tất cả những điều đó lại, tôi đang xem xét các cam kết tối thiểu khoảng 850 tỷ USD trong 20 năm tới, con số này sẽ tăng lên khoảng một nghìn tỷ USD nếu các giao dịch chưa hoàn tất được cộng vào với chi phí ước tính hiện tại. Và đó là giả sử tôi không thiếu thứ gì, điều mà rất có thể tôi sẽ thiếu.

Vì vậy để đáp ứng những cam kết đó, tốc độ tăng trưởng của Anthropic phải tiếp tục với tốc độ chóng mặt. Anthropic không cung cấp cho chúng ta lịch thanh toán cho các cam kết trong tương lai của mình, nhưng nhà phân tích Harrison Rolfes của PitchBook mô hình hóa nó ở mức khoảng 90 tỷ USD mỗi năm từ năm 2027 đến năm 2030, nghĩa là doanh thu là 188 tỷ USD để giữ tỷ lệ chi phí hiện tại để tính toán ổn định. Ông viết: “Tăng trưởng không phải là điều bắt buộc đối với công ty này. “Các hợp đồng đều thừa nhận điều đó.”

Điện toán và cơ sở hạ tầng (và một số hạng mục khác) liên quan đến khách hàng trị giá 2,3 tỷ USD trong nửa đầu năm nay. Việc phát triển mô hình (và một số hạng mục khác) đắt hơn đáng kể; Anthropic đã chi 9,7 tỷ USD cho nó. Nhưng Anthropic đồng thời trở nên hiệu quả hơn — chi tiêu ít tiền hơn cho máy tính để mang lại từng đô la doanh thu, theo Rolfes.

Mọi người trong lĩnh vực an ninh mạng đều phải tiếp tục chạy chỉ để ở yên một chỗ, giống hệt như Anthropic

Đó có phải là xu hướng lâu đời? Khó nói. Chúng tôi không có số liệu quý thứ ba trước mắt. Brendan Burke, một nhà phân tích tại Futurum Group, cho biết: “S-1 đóng băng trong khoảng thời gian vui vẻ khi số lượng sử dụng các mẫu ban đầu của họ tăng vọt và họ không có đủ khả năng tính toán để có thể tính phí nhiều hơn cho những gì họ có”.

Là phần mềm doanh nghiệp, việc Anthropic nhắm tới ngân sách CNTT của các công ty là điều hợp lý. Thuận tiện, an ninh mạng là nơi mà bạn chắc chắn sẽ nhận được kết quả tồi tệ nếu bạn không cập nhật liên tục - mọi người ở đó phải tiếp tục chạy chỉ để ở cùng một chỗ, chính xác như Anthropic. Tất nhiên, AI là một phần của vấn đề; tin tặc có thể sử dụng nó để thực hiện những hành động tàn bạo mà trước đây họ không thể làm được. Thêm vào đó, bản thân các sản phẩm cũng đang gây đau đầu do sự cẩu thả của đối tác trong các giao thức bảo mật xung quanh các tác nhân AI.

Burke lưu ý: Các phòng thí nghiệm biên giới cần các sản phẩm có tỷ suất lợi nhuận cao để tránh cuộc đua xuống đáy về giá token. Điều đó khiến tôi nổi bật với một điều khác: Opus 5.5 giảm chi phí khách hàng tới 40% so với Opus 5. Giờ đây, Anthropic nói rằng chi phí thấp hơn đồng nghĩa với việc sử dụng nhiều hơn, điều này cho phép công ty bảo toàn lợi nhuận của mình. Nếu bạn cho rằng việc giảm chi phí xảy ra mỗi khi một mẫu mới được tung ra, thì chẳng bao lâu sau bạn sẽ hoàn thành các nhiệm vụ với mức giá chỉ bằng một phần nhỏ.

Claude đã xây dựng Claude dưới sự chỉ đạo của con người

Gil Luria, nhà phân tích của DA Davidson, cho biết đây không hẳn là một vấn đề không thể vượt qua, một phần vì hiệu quả tăng lên không phải lúc nào cũng làm giảm tỷ suất lợi nhuận. Ông nói, Amazon Web Services và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây khác “hàng năm trở nên hiệu quả hơn rất nhiều và giảm giá hàng năm, đồng thời họ có mức tăng trưởng ổn định và tỷ suất lợi nhuận tăng cao”.

Nhưng áp lực tăng trưởng là không thể phủ nhận. Đó là lúc khả năng tự cải thiện bằng đệ quy, với mức tối thiểu hoặc không có sự giám sát, xuất hiện. "Các mô hình có khả năng hơn giúp các nhà nghiên cứu của chúng tôi khám phá những cải tiến này nhanh hơn; đến lượt mình, hệ số nhân điện toán mạnh hơn cho phép chúng tôi đào tạo các mô hình có khả năng cao hơn và triển khai chúng hiệu quả hơn." Dựa trên những lời hùng biện chung mà Anthropic nói về ngày tận thế hoặc bất cứ điều gì, nó hy vọng sẽ đạt được sự tự cải thiện đệ quy đáng kể, có thể sớm thôi.

Claude đã xây dựng Claude dưới sự chỉ đạo của con người. Về các yếu tố rủi ro, Anthropic cảnh báo rằng nó bị ràng buộc bởi cách tiếp cận đó. Điều đó đi kèm với một sự đánh đổi rõ ràng, vì việc sử dụng AI để phát triển nhiều AI hơn “có thể khiến khả năng của các mô hình của chúng tôi tiến bộ nhanh hơn khả năng phát triển, xác thực và thực hiện các biện pháp an toàn, liên kết và bảo mật tương ứng của chúng tôi”. Nếu tôi đọc đúng thì Anthropic đang nói rằng hoạt động kinh doanh của họ phụ thuộc vào việc xây dựng các mô hình mới quá nhanh, sử dụng công việc mà họ có thể không hiểu hết và về cơ bản, vì lý do kinh doanh, họ buộc phải làm những việc có thể gây rủi ro cho mọi người. Đó là lý do tại sao chúng ta có rất nhiều thông tin kỳ lạ về các mối nguy hiểm hiện hữu của tác hại “thảm khốc” và sự phát triển của “các dạng tri giác” trong các yếu tố rủi ro.

Liệu việc tự cải thiện đệ quy một cách ấn tượng có thể thoát khỏi giới hạn giám sát của con người không? Không biết. Nhưng nếu không, điều đó sẽ khiến Anthropic khó đáp ứng các cam kết điện toán hiện có và thu được lợi nhuận hơn nhiều.