Anthropic đã nộp bản cáo bạch IPO rất được mong đợi vào thứ Hai, nêu rõ các phần trong hoạt động kinh doanh, chiến lược và hồ sơ rủi ro của công ty trước khi ra mắt công chúng. Mặc dù hồ sơ, được gọi là S-1, dài vài trăm trang, nhưng nó có một số thiếu sót đáng chú ý—cụ thể là một số số liệu tài chính nhất định.

“Claude đã trải qua quá trình doanh nghiệp áp dụng bất kỳ công nghệ nào nhanh nhất trong lịch sử, được chứng minh bằng doanh thu tăng từ 0 USD khi ra mắt thương mại vào quý 1 năm 2023 lên $_____ trong ba tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026,” ví dụ đầu tiên trong số hàng chục ví dụ như vậy ghi.

Việc các công ty biên tập lại một số thông tin nhất định trong hồ sơ S-1 của họ là điều tương đối phổ biến và các quy tắc của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cho phép có một mức độ khoan hồng nhất định đối với hành vi này, đặc biệt khi nói đến thông tin được coi là “bí mật”.

Tuy nhiên, sẽ rất hữu ích nếu biết chính xác những gì các công ty này quyết định loại bỏ. Trong trường hợp của Anthropic, các chi tiết còn thiếu chủ yếu xoay quanh tình hình tài chính trong quý gần đây nhất, kết thúc vào cuối tháng 9, và các hợp đồng cho thuê gắn liền với các khoản đầu tư vào máy tính của nó. Trong khi các chuyên gia mong đợi nhiều chi tiết sẽ được tiết lộ trước khi Anthropic ra mắt công chúng, sự vắng mặt hiện tại của chúng có thể gợi ý về sự không chắc chắn trong việc đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, khi các công ty nỗ lực đảm bảo đủ khả năng tính toán.

Anthropic đã không trả lời yêu cầu bình luận.

Michael Dambra, giáo sư kế toán và luật tại Trường Quản lý Đại học Buffalo, nói với WIRED rằng có “những lý do thực tế” khiến các con số quý 3 của Anthropic không xuất hiện: ngày 30 tháng 9 chỉ mới diễn ra vài tuần trước và “việc chốt sổ sách đối với một công ty cỡ này cần có thời gian”.

Dambra cho biết, các công ty cũng có thể phải chịu trách nhiệm về những sai sót trong báo cáo đăng ký của mình, “vì vậy có động cơ mạnh mẽ là không công bố các số liệu trước khi chúng được kiểm tra đầy đủ”. Ông nói, các quy định của SEC yêu cầu “Anthropic sẽ cần cập nhật hồ sơ tài chính quý 3” nếu công ty IPO muộn hơn khoảng giữa tháng 11.

Đối với các hợp đồng cho thuê trung tâm dữ liệu, Erica Neuman, giáo sư kế toán tại Đại học bang Youngstown, cho biết việc các công ty biên tập lại các chi tiết bí mật từ “các tài liệu hợp đồng” có thể bao gồm các điều khoản cho thuê là “không có gì lạ”.

Tuy nhiên, Neuman cho biết thêm rằng cần phải xem xét kỹ lưỡng xem liệu việc chỉnh sửa của Anthropic có ngăn cản hoặc gây khó khăn hơn cho các nhà đầu tư trong việc phân tích các nghĩa vụ tài chính của Anthropic hay không và liệu chúng có thể ảnh hưởng đến dòng tiền của công ty hay không.

Theo S-1, nhiều nghĩa vụ tài chính của Anthropic liên quan đến điện toán, vốn là “chi phí vận hành quan trọng nhất trong hoạt động kinh doanh của chúng tôi”. Đây cũng là một rủi ro kinh doanh đối với công ty và nó được đặt ra cả về tình trạng thiếu cung và đầu tư quá mức. (Các bộ phận của ngành AI đã cảnh báo rằng những hạn chế về chip có thể làm chậm tiến độ của AI.)

Bản cáo bạch của Anthropic nhấn mạnh hơn vào rủi ro của việc đầu tư quá mức, nói rằng công ty cần phải đầu tư về phía trước vào các tài nguyên máy tính mà thoạt nhìn có vẻ “lớn một cách vô trách nhiệm”.

Anthropic giải thích, chip được tiếp cận như một “nhóm duy nhất, có thể thay thế được từ nhiều đối tác chiến lược”, bao gồm Amazon, Google, Nvidia và AMD. Công ty lưu ý rằng họ đã ký kết các hợp đồng “với tổng chi tiêu cam kết lớn hơn $____, về cơ bản tất cả đều liên quan đến máy tính và cơ sở hạ tầng”. Một số hợp đồng này dự kiến sẽ hoàn thành trước tháng 12 năm 2030, trong khi những hợp đồng khác có thể kéo dài đến năm 2045.

Mặc dù bản cáo bạch đề cập đến những bất ổn trong tính toán của Anthropic do các yếu tố như nguồn đất và năng lượng hạn chế, Patrick Moorhead, Giám đốc điều hành và nhà phân tích trưởng tại Moor Insights & Strategy, tin rằng các nhà đầu tư cần biết thêm thông tin chi tiết.

"Đó là về việc mô tả đặc điểm của tỷ lệ cược và tác động riêng lẻ trên từng lĩnh vực. Anthropic nợ các nhà đầu tư nhiều thông tin hơn, chẳng hạn như xác suất xảy ra các vấn đề riêng lẻ này, mô tả tỷ lệ phần trăm cơ hội và mức độ tác động", ông nói với WIRED. “Không ‘có thể tác động vật chất.’”

Anthropic cung cấp một số ước tính bắt mắt ở phần chú thích ở cuối trang. Kể từ ngày 31 tháng 12 năm 2025, nó đã bắt đầu hoặc sửa đổi các hợp đồng thuê “điện toán và cơ sở hạ tầng” với “nghĩa vụ thanh toán tối thiểu trong tương lai” trị giá tổng cộng khoảng 417 tỷ USD. Kể từ ngày 30 tháng 6, nó đã bổ sung thêm 245 tỷ USD vào các nghĩa vụ thanh toán trong tương lai, tất cả đều liên quan đến các thỏa thuận cơ sở hạ tầng. Nó cũng mở rộng “một số thỏa thuận thương mại hiện có” mà họ báo trước là “chưa được hoàn tất” với mức bổ sung từ 125 tỷ đến 150 tỷ USD.

Anthropic cho biết, bao gồm các thỏa thuận “ngắn hạn” với “các khoản thanh toán tối thiểu không thể hủy bỏ”, và đó là 21 tỷ USD khác. Tổng cộng, họ sẽ nợ ít nhất khoảng 808 tỷ USD nếu thực hiện tất cả những điều này.

Ben Bajarin, giám đốc điều hành và nhà phân tích chính tại Creative Strategies, người theo dõi ngành công nghiệp chip, nói rằng đây có thể chỉ là bản thảo đầu tiên trong bản cáo bạch của Anthropic và ông hy vọng sẽ có nhiều khoảng trống trong phiên bản cập nhật.

Bất chấp mức độ phổ biến của việc biên tập S-1, Dambra vẫn mô tả chúng là “gây tranh cãi”. Trong khi các công ty có thể lập luận rằng họ đang “bảo vệ thông tin độc quyền”, Dambra nói rằng những người hoài nghi cáo buộc họ sử dụng các biện pháp biên tập “một cách cơ hội” để “tránh tiết lộ thông tin nhạy cảm về mặt chính trị hoặc xã hội”.

Tuy nhiên, Dambra lập luận rằng việc biên tập lại thông tin có thể phải trả giá. Ông lưu ý rằng các công ty có sự điều chỉnh trong S-1 của họ cũng có nhiều khả năng “định giá thấp” cổ phiếu của họ trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng.

Dambra cho biết, khi các công ty biên tập lại thông tin trong S-1 của họ, họ thường hiểu rằng họ đã tạo ra “khoảng cách thông tin” giữa họ và các nhà đầu tư bên ngoài. Hiểu rằng các nhà đầu tư sẽ coi khoảng trống này là “sự nghi ngờ”, các công ty có thể cảm thấy có xu hướng “dụ dỗ” họ tham gia IPO bằng cách đặt giá khởi điểm thấp hơn.

Không rõ giá mở cửa của Anthropic có thể là bao nhiêu hoặc các nhà đầu tư có thể giải thích các điều khoản trong S-1 của công ty như thế nào. Nhưng theo Bajarin, toàn bộ ngành công nghiệp AI hiện đang ở dạng “trống” này hay dạng khác khi nói đến việc xử lý các con số dựa trên quyền truy cập vào chip và cơ sở hạ tầng. Vì vậy, vâng, tất cả đều là rủi ro.

Ông nói: “Tất cả những điều này chỉ cho thấy chúng ta đang quá sớm vô lý trong việc áp dụng một thị trường AI có quy mô hơn 3 nghìn tỷ đô la hàng năm và có khả năng tăng trưởng cho doanh nghiệp”.

Bình luận

Quay lại đầu trang