Trong thị trường ngày nay, không có số liệu duy nhất nào xác định Series A là gì hoặc làm thế nào để nâng cao Series A. Tại TechCrunch Disrupt năm nay, ba nhà đầu tư đã đưa ra lời khuyên cho các nhà sáng lập về việc huy động vốn và một trong số họ đã đưa ra cảnh báo. Với việc tiền đổ vào AI và số liệu doanh thu bị thổi phồng để biện minh cho mức định giá cao ngất trời, sự điều chỉnh có thể xảy ra ngay sau năm 2027.

Cảnh báo đến từ Shailendra Singh, giám đốc điều hành tại Peak XV, người đã nói chuyện cùng với Jahanvi Sardana, đối tác tại Index Ventures và Jenelle Teng Wade, đối tác tại Bessemer. “Hạt giống và đầu tư mạo hiểm, tôi chưa bao giờ thấy nó rối loạn chức năng như bây giờ,” Singh nói và nói thêm rằng thị trường hiện tại là một trong những thị trường khó huy động nhất mà ông từng thấy.

“Gánh nặng thuyết phục bất kỳ công ty hàng đầu nào rằng bạn nằm trong số ít các công ty đặc biệt có thể bùng nổ là rất lớn, và sau đó mức độ phân tán rất cao về các điều khoản bạn có thể nhận được, số vốn bạn có thể huy động và những điều khoản bạn có thể huy động,” ông tiếp tục. Trên thực tế, hiện nay người ta thường thấy một công ty cố gắng kết thúc một vòng giao dịch với tối đa ba mức giá khác nhau cùng một lúc. “[I] là một dấu hiệu điên rồ của bọt thị trường,” anh nói.

“Chúng tôi gọi nó là ‘tranchopalooza”, Sardana nói thêm, đề cập đến cách các vòng được chia thành các đợt hoặc các phần riêng biệt.

Ngoài những cảnh báo, các nhà đầu tư còn đưa ra những gì họ tìm kiếm trong vòng Series A, bao gồm, đầu tiên, một câu chuyện thuyết phục về lý do tại sao một người sáng lập lại có cơ hội xây dựng một công ty lớn. Singh nói thêm: “Những người sáng lập có thể thu hút nhân tài chất lượng rất cao sẽ có lợi thế hơn”.

Những gì người sáng lập xây dựng cũng quan trọng. Teng Wade cho biết vốn đang chảy vào các lĩnh vực như quốc phòng, robot và cơ sở hạ tầng AI. Cô cũng lưu ý rằng các công ty mô hình nền tảng đang hướng tới tích hợp theo chiều dọc (tự mình đảm nhận nhiều công việc hơn), nhưng vẫn còn chỗ cho những người chơi mới hơn, bao gồm cả đám mây mới cho thuê sức mạnh điện toán AI và các phòng thí nghiệm mới tập trung vào nghiên cứu AI.

Trong khi đó, các số liệu vẫn giúp ích rất nhiều, nhưng chúng ít được xác định hơn trước đây, đặc biệt là trong thời đại như AI, nơi việc điều hành một công ty cực kỳ tốn kém. Teng Wade đã đưa ra một ví dụ về cách công ty của cô đánh giá Anthropic trong những ngày đầu thành lập, khi tỷ suất lợi nhuận của nó âm và công ty đang chi mạnh tay cho máy tính.

Tuy nhiên, một đối tác trong nhóm của cô ấy cảm thấy rằng AI sẽ “lớn hơn mọi thứ mà chúng tôi từng mong đợi xét về mức giá cao hơn trên các mô hình tiên tiến”, cô ấy nói, “trở thành sự thay thế cho các loại phần mềm khác”. Logic là ngay cả khi tỷ suất lợi nhuận thua lỗ, thị trường vẫn đủ lớn để thu lợi nhuận nếu công ty trở thành một trong ba công ty hàng đầu. Anthropic hiện được cho là đang chuẩn bị IPO với mức định giá khoảng 2 nghìn tỷ USD. Trong tháng này, họ thông báo với các nhà đầu tư rằng họ có lãi trên cơ sở đã điều chỉnh, mặc dù thước đo đó không bao gồm một số chi phí.

Các nhà đầu tư cũng nói về tầm quan trọng của sự trung thực trong một thị trường như thế này, nơi các con số về doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) tăng cao đang quay cuồng cùng với mức định giá tiêu đề. “Tôi nói với những người sáng lập rằng, nếu bạn từng hiển thị một biểu đồ hiển thị doanh thu tích lũy hoặc ARR tích lũy, thì đó là một lá cờ đỏ lớn,” Singh nói. “Điều đó có nghĩa là dữ liệu chuỗi thời gian của bạn không tốt vì dữ liệu tích lũy là một lời nói dối lớn.” Singh nói thêm: Điều quan trọng đối với một công ty là phải trung thực về mặt trí tuệ trong cách họ trình bày và tham gia vào các chu kỳ tăng giá.”

Singh cho biết thị trường chứa đầy "những mặt tích cực giả" bởi vì "không thể nào mọi công ty đều thành công. Điều này lạc quan như tôi đã thấy trong thế giới mạo hiểm trong hai thập kỷ và thông thường đó là một dấu hiệu. Tôi nghĩ năm 2027 sẽ khác. Tôi nghĩ chúng ta sẽ thấy một sự điều chỉnh."

Cuối cùng, những người tham gia hội thảo được yêu cầu đưa ra ít nhất một lời khuyên cho những người sáng lập khi chia tay. Singh là người đầu tiên nhắc nhở những người sáng lập rằng xây dựng công ty là một trong những “điều cực kỳ khó khăn” mà một người có thể làm. Và với điều đó, hãy giải quyết nó, anh ấy nói. Ông cũng kêu gọi các nhà sáng lập đừng vội vàng làm điều gì đó, hãy chú ý đến sự phù hợp yếu kém của thị trường sản phẩm và luôn đặt tiêu chuẩn rất cao cho những gì họ đang cố gắng giải quyết.

Sardana cho biết điều quan trọng là phải biết cách quảng cáo chiêu hàng nhưng những người sáng lập nên cẩn thận đừng để điều đó quyết định những gì họ xây dựng. Cô tiếp tục: “Có cảm giác như [những người sáng lập] đang quyết định xây dựng cái gì dựa trên những gì được tài trợ, điều này thực sự đáng sợ”. Trong khi đó, Teng Wade cho biết lời khuyên điển hình của cô về việc khuyên các nhà sáng lập hãy thận trọng với những dự đoán và yêu cầu của họ đã không thực sự có tác dụng.

“Tôi muốn nói rằng bạn chỉ cần táo bạo trong yêu cầu của mình,” cô nói, và xem thị trường phản ứng như thế nào, “và sau đó bạn có thể điều chỉnh từ đó.”