Nhiều nhà đầu tư sẽ thắng lớn khi Anthropic IPO. Cổ phần do các công ty nắm giữ, bao gồm Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures và Spark Capital, dự kiến sẽ mang lại hàng tỷ USD.

Tuy nhiên, theo S-1 của Anthropic, không có công ty VC nào sở hữu 5%, ngưỡng để được đưa vào bảng cổ đông chính. Điều đó rất bất thường. Trong một đợt IPO công nghệ điển hình, các nhà đầu tư mạo hiểm hàng đầu nắm giữ cổ phần hai chữ số trong các công ty khởi nghiệp mà họ ủng hộ. Lý do là kích thước của Anthropic. Với mức định giá tư nhân 965 tỷ USD, 1% cổ phần có giá trị gần 10 tỷ USD, vì vậy, ví dụ, vị thế trị giá khoảng 14 tỷ USD của Menlo chỉ chiếm khoảng 1,5% cổ phần của công ty, theo số liệu được báo cáo gần đây của Bloomberg.

Trong khi các công ty liên doanh có thể thiếu tỷ lệ cổ phần khá lớn, Anthropic đã bán lượng cổ phần lớn cho các đối tác chiến lược, những công ty cũng là đối tác kinh doanh của họ. Thật vậy, Amazon có thể là người hưởng lợi tài chính lớn nhất từ đợt IPO.

Amazon lần đầu tiên ủng hộ Anthropic vào năm 2023 với cam kết đầu tư tới 4 tỷ USD vào công ty AI. Kể từ đó, Amazon đã rót thêm hàng tỷ USD vào Anthropic. Thay vì mua cổ phiếu trước, Amazon đã cấu trúc phần lớn khoản đầu tư của mình dưới dạng trái phiếu chuyển đổi, một loại nợ có thể chuyển đổi thành cổ phiếu khi IPO hoặc bán.

Theo S-1, Amazon nắm giữ trái phiếu chuyển đổi với số dư nợ gốc là 6,2 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 6. Đó là toàn bộ gánh nặng nợ của Anthropic. Nhưng khi định giá của Anthropic tăng vọt qua các vòng cấp vốn liên tiếp, cổ phiếu mà những trái phiếu đó sẽ chuyển đổi trở nên có giá trị hơn nhiều. Hồ sơ riêng của Amazon định giá lượng trái phiếu nắm giữ của họ là 97,9 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 6.

Khi giá trị trái phiếu chuyển đổi của Amazon tăng lên, Anthropic phải ghi lại giá trị ngày càng tăng của những gì họ nợ vào sổ sách của mình. Nó đã báo cáo những điều chỉnh trên báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của mình theo “thay đổi giá trị hợp lý của trái phiếu chuyển đổi, nợ phái sinh và AN TOÀN”, một dòng có tổng trị giá 72,4 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026. Khoản phí này không phải là tiền mặt, nghĩa là không có tiền rời khỏi công ty.

Theo S-1, trái phiếu của Amazon có thể chuyển đổi thành 1,84 tỷ cổ phiếu. Nhưng giới hạn giới hạn Amazon ở mức 12% số lượng cổ phiếu “pha loãng một phần” của Anthropic, một con số tính một số cổ phiếu chưa được phát hành, chẳng hạn như quyền chọn mua cổ phiếu. Amazon có thể từ bỏ giới hạn. Các ghi chú không thể chuyển đổi sẽ vẫn còn tồn đọng và chuyển đổi trong các quý sau, với cùng giới hạn.

Nhưng trái phiếu này chỉ là một phần tài sản mà Amazon nắm giữ. Theo báo cáo hàng quý của Amazon cho giai đoạn kết thúc vào ngày 30 tháng 6, họ đã đầu tư thêm 10 tỷ USD vào cổ phiếu ưu đãi không có quyền bỏ phiếu (một loại vốn chủ sở hữu) trong quý hai. Amazon đã làm được điều này bằng cách đầu tư 5 tỷ USD vào mỗi vòng cấp vốn cuối cùng của Anthropic. Kết hợp với số tiền 8 tỷ USD mà họ đầu tư vào trái phiếu từ năm 2023 đến năm 2025, nâng tổng vốn đầu tư của Amazon lên khoảng 18 tỷ USD.

Ngoài việc tăng cổ phiếu, Amazon cũng sẽ tiếp tục kiếm được doanh thu đáng kể từ Anthropic, công ty đã cam kết chi ít nhất 110 tỷ USD cho AWS trong 10 năm tới.

Google cũng sắp đạt được thành công lớn từ cả việc niêm yết và các giao dịch điện toán đám mây với Anthropic. Gã khổng lồ tìm kiếm nắm giữ khoảng 14% cổ phần của Anthropic tính đến đầu năm ngoái, theo hồ sơ tòa án được The New York Times đưa tin, và đã đầu tư nhiều hơn kể từ đó, bao gồm 10 tỷ USD vào tháng Tư. (Google có thể đã bị pha loãng trong các vòng cấp vốn lớn và tiếp theo, với nhà phân tích Harrison Rolfes của PitchBook nói với TechCrunch rằng ông ước tính tỷ lệ sở hữu hiện tại của họ ở mức gần 8%.) Google cũng đã đảm bảo được ít nhất 114 tỷ USD cam kết về đám mây từ Anthropic cho đến năm 2033.

Trong khi các quỹ đầu tư mạo hiểm được ấn định mức lương khổng lồ có rất ít lý do để phàn nàn, thì S-1 nói rõ rằng người chiến thắng lớn nhất trong đợt IPO của Anthropic có thể là những gã khổng lồ công nghệ như Amazon, công ty đã sớm ủng hộ một đối thủ tiềm năng và hiện đã bán cho nó phần lớn sức mạnh tính toán mà nó chạy.

Bản thân S-1 cũng cảnh báo rằng một số nhà cung cấp đám mây đó cũng xây dựng các mô hình AI đối thủ và không phải lúc nào họ cũng muốn những thứ tương tự như Anthropic.

Ước tính số cổ phần bị pha loãng hoàn toàn của Google đã được cập nhật.